Die erste Million

Nun endlich habe ich ein Buch gelesen, dass mir ein Leser in seinem Kommentar Mitte letzten Jahres empfohlen hat: Regel Nummer 1 von Phil Town. Bevor ich in das Buch einsteige, ein kurzer Rückblick über meine Investmenterfolge bzw. -verluste.

In den letzten zwei Jahren habe ich viele Investmentvehikel ausprobiert, um richtig große Renditen zu erzielen. Zuerst CFDs, die große Gewinne bringen aber meistens noch größere Verluste. Obwohl Leser immer wieder behaupten, dass sie mit CFDs konstant positive Renditen erwirtschaften, bin ich der Meinung, dass es sich um Spekulation handelt. Auch Zertfikate, Aktienfonds oder Optionsscheine- alles hat mir letztes Jahr Verluste gebracht. Nur die konsequenten Stoppkurse haben mich vor größeren Verlusten bewahrt, die mittlerweile wahrscheinlich schon im guten fünfstelligen Bereich gewesen wären. Meine Meinung: alles Spekulation.  Denn wer kann die volkswirschaftliche Lage, viele hundert Einzelaktien in einem Fonds oder die Determinaten einer Indexentwicklung wirklich vollständig greifen? Auf dem Weg habe ich zunächst mal schon die Erkenntnis gewonnen, dass es einen Unterschied zwischen Spekulieren und Investieren gibt, um man eigentlich nur Investieren sollte.

Was hat mir Geld gebracht? Konservative Einzelanleihen, deren Rendite allerdings sehr gering ist. Geld verloren habe ich aber z.B. mit Emerging Markets Anleihen, deren Kurswerte in der Krise mächtig unter die Räder gekommen sind (-20%). Die geschlossenen Fonds entwickeln sich nach Plan und sollten unterm Strich gute Renditen erwirtschaften- die Auszahlungen bleiben aber abzuwarten. Und Immobilien haben mir wahrscheinlich das meiste Geld gebracht.  Die Gemeinsamkeit dieser drei “Assetklassen”: Bis auf eine Ausnahme sind die Renditen im vornherein kalkulierbar. Ob ich eine Anleihe kaufe, eine Immobilie so günstig einkaufe, dass sie sich selbst abbezahlt und darüberhinaus noch Cashflow produziert, oder ob ich einen geschlossenen Fonds kaufe (Ausnahme: Private Equity), der in im Vorab kalkulierte Projekte wie Immobilien oder Mezzanine investiert- bei allen handelt es sich um eine Investition, da Renditen weitestgehend im Voraus bestimmt werden können (obwohl ein Restrisiko natürlich verbleibt).

In diesen Assetklassen werde ich auch weiterhin arbeiten, aber eine wichtige und renditestarke Assetklassen fehlt mir: Aktien. Das Problem mit Aktien ist, dass sie mir schon im Jahr 2000 große Verluste gebracht haben. Ich möchte mal kurz mein Vorgehen beschreiben, wie ich damals Aktien gekauft habe: Wir alle wissen, dass in der Hype-Zeit 1999/2000 gar keine Zeit für eine umfassende Betrachtung einer Einzelaktie gab, da man vielleicht die ersten +100% Wertentwicklung verschlafen hätte. Also habe ich mich bemüht, so früh morgends wie möglich den Aktionär zu kaufen und später auch mehrere der zahlreichen “Börsen-Spezialbriefe”. Kurz nach der Aktienemfehlung geschaut (markiert mit einem grünen Pfeil nach oben!), die die meiste Wertentwicklung versprach- schwupps und die Order war plaziert. Noch bessere Wertentwicklung gab’s, als ich Begann, auf der Vorabend-Hot-Stock-Hotline anzurufen, um noch am selben Abend die Order zu plazieren. Umsatz, Eigenkapital? Kennzahlen über Unternehmensentwicklung? Egal, denn man musste schnell agieren. Und genauso schnell waren auch die Verluste angehäuft.

Das war ein großer Fehler. Ich habe nie die fundamentalen Unternehmensdaten analysiert. Das werde ich jetzt mit dem Rule # 1-Ansatz ändern. Die Regel Nr. 1 beschreibt einen allumfassenden Analyseansatz, der auf den Ansätzen von Warren Buffett und Benjamin Graham beruht. An dieser Stelle möchte ich kurz das Framework vorstellen, mit dem ein Unternehmen analysiert werden soll.

Ausgangspunkt sind die vier M’s:

1. Meaning (Bedeutung): Hat das Unternehmen Bedeutung für Dich? Warren Buffett kauft nie ein Unternehmen, dass er nicht versteht. Jeder sollte für sich prüfen, was seine Leidenschaft ist, was seine Talente sind und für was er sein Geld ausgibt. Entsprechend des Ergebnisses sollte man sich auf die Suche nach potentiellen Unternehmen machen.

2. Moat (Alleinstellungsmerkmal oder sprichwörtlich “Burggraben”): Die Vorhersehbarkeit der zukünftigen Entwicklung eines Unternehmens ist sehr davon abhängig, ob das Unternehmen ein unangreifbares Alleinstellungsmerkmal besitzt. Hauptsächlich gibt es die folgenden fünf Ausprägungen:

1. Marke
2. Geheimnis (z.B. ein Patent)
3. Toll (Unternehmen mit exklusiver Kontrolle über einen Markt, die erlaubt, Gebühren einzusammeln)
4. Wechselhürde (d.h. ein Produktwechsel würde zuviel Aufwand machen, z.B. die Abwendung von Microsoft Windows)
5. Preisvorteil (die Produkte sind so preiswert, dass sie kein anderer zu diesem Preis herstellen kann)

Wenn ein Unternehmen ein oder mehrere Moats besitzt, schlägt sich das in den Zahlen wider. Und hier kommt nun das Zahlenwerk ins Spiel. Alle der folgenden Kennzahlen (die sog. “Big Five“) müssen pro Jahr in einer Zehn-Jahres-Betrachtung mindestens 10 Prozent erreichen:

1. ROIC (Return on Investment Capital)
2. Sales growth rate
3. Earnings per Share (EPS) growth rate
4. Equity / Book Value growth rate
5. Free Cash Flow growth rate

Zusätzlich sollte man die Langzeitschulden des Unternehmens prüfen und sicherstellen, dass das Unternehmen mit seinem Free Cash Flow innerhalb von drei Jahren diese Schulden abbezahlen kann. Damit haben wir das Problem der “Zahlenignoranz” gelöst, denn man muss die Geschäftsberichte analysieren und darf nur investieren, wenn die Entwicklung der “Big Five” stimmt. Für eine genaue Erklärung der Kennzahlen verweise ich auf das Buch Regel Nummer 1.

3. Management: Nach der Zahlenanalyse folgt ein weiteres “weiches” Element der Analyse. Wie gut ist das Management? Das Management sollte sich wie ein eigentümergeführtes Management verhalten und den Jobinhalt als Leidenschaft sehen, nicht die Bezahlung. Dazu gehört ehrliches Reporting, die langfristige Aktienbeteiligung am Unternehmen aber auch die Vergütungsstruktur. Dafür reicht eine einfache Recherche im Internet und in Geschäftsberichten. Ein gutes Management zahlt sich z.B. keine Boni für ein verlustreiches Geschäftsjahr, und schon gar nicht von Steuergeldern…

4. Margin of Safety (MOS): Hier kommen wir zu einem Punkt, für den Warren Buffett sehr berühmt ist: “Kaufe einen Dollar für 50 Cent”. Dazu ist es notwendig, einen Wert/Preis für das Unternehmen zu errechen, der sich wie folgt ergibt: Die in zehn Jahren erwarteten Earnings per Share mithilfe der erwarteten Wachstumsrate ausrechnen, mit dem Price-Earnings-Ratio multiplizieren um den zukünftigen Marktwert auszurechnen und dann mit 15% auf den gegenwärtigen Zeitpunkt abzinsen, um den gegenwärtigen Marktpreis zu erhalten. Und nur wenn wir nochmal mit 50% auf den errechneten Marktpreis bekommen, kommt ein Kauf in Frage (=”Ein Dollar für 50 Cent”)! Das gibt uns quasi die Garantie, mit dem Investment kein Geld zu verlieren. Für die detaillierten Erläuterungen zur Berechnung verweise ich wieder auf das Buch.

Damit ist die Analyse zu Ende. In Ergänzung sollte man noch drei weitere “Tools” vor dem Kauf beäugen: MACD, Stochastik und Moving Average. Abschließend gibt es noch Tipps zum Verkauf und Wiedereinstieg in eine Aktie.

Die Kernaussage ist, dass Du ein wunderbares Unternehmen zu einem echt günstigen Preis bekommst und damit mindestens 15% pro Jahr erwirtschaften kannst. Voraussetzung ist, dass die Märkte sich von Zeit zu Zeit verrückt verhalten, damit Du überhaupt so günstig einkaufen kannst. Und die wunderbare Nachricht ist: die Märkte sind momentan total verrückt! In der nächsten Zeit oder -wenn die Krise andauert- in den nächsten ein bis zwei Jahren werden wir historisch phantastische Einstiegskurse sehen. Deswegen setze ich mich jetzt gemütlich hin und versuche Unternehmen zu finden, die den Regel-1-Test bestehen. Eilen werde ich nicht, denn kurzfristig werden die Märkte sich eher nicht erholen. Und um Anfängerfehler zu minimieren, rät Phil Town, erstmal mit einer Watchlist zu “traden” bzw. mit einem Betrag von 1.000 Euro/USD zu beginnen. Ich bin gespannt, ob diese Technik funktioniert und wieviel Rendite sie bringen wird.

Hier nochmal der Link zum Buch: Regel Nummer 1. Da die Regel Nummer 1 auf den Ansätzen von Warren Buffett und Benjamin Graham beruhen, werde ich mir auch bald die Klassiker vornehmen, die den Investmenterfolg von Buffett maßgeblich bestimmt haben:The Intelligent Investor und Security Analysis, beide von Benjamin Graham.